De grote betaaldag van Warren Buffett en andere opmerkingen over de fusie van Media General met Young

Weinigen besteedden veel aandacht aan de flauw geformuleerde aankondiging een week geleden van een fusie tussen Media General en New Young Broadcasting. Dat was geen verrassing - een overeenkomst tussen twee middelgrote lokale omroepen is lang niet zo'n groot probleem als, laten we zeggen, Gannett's overname van Belo voor $ 2,2 miljard vandaag.

Maar er waren minstens drie pittige verhalen op de loer onder de corporate-speech:

Warren Buffett's Berkshire Hathaway heeft flink geincasseerd

In mei 2012 Buffett en Berkshire Hathaway kocht alle kranten van Media General behalve de Tampa Tribune.

Die deal omvatte twee gerelateerde transacties.

Ten eerste leende Berkshire Hathaway Media General $ 445 miljoen om een ​​verpletterende schuldenlast te herfinancieren die opeisbaar was. De initiële rente was een oogverblindende 10,5 procent.

Ten tweede, als dank voor het redden van Media General van die levensbedreigende financiële nood, ontving BH penny-a-share warrants om 19,9 procent van het bedrijf te verwerven - 4,6 miljoen aandelen in totaal.

Een voordeel van de fusie, zei Media General vorige week, is dat het zijn schuld kan herfinancieren tegen een aanzienlijke besparing van rentelasten. BH krijgt naar verluidt 'een premie van $ 44 miljoen' als onderdeel van de herfinanciering.

Bovendien stegen de aandelen van Media General met meer dan 30 procent op de dag dat de fusie werd aangekondigd en zijn ze ongeveer verdubbeld in waarde sinds Buffett's driepotige investering iets meer dan een jaar geleden. Dat is een nette waardering - voor een bedrag van $ 25 miljoen - op aandelen die Berkshire Hathaway niet veel hebben gekost.

Plus BH verwierf 63 dag- en weekbladen voor een spotprijs van $ 142 miljoen en heeft ze gebruikt als basis voor het bouwen van een grotere keten, en kocht vervolgens kranten in Tulsa , Greensboro en Roanoke.

Beschouw de zoete deal dus als een snelle demonstratie - op bescheiden schaal voor gigant Berkshire Hathaway - van hoe Buffett een van de vijf rijkste mannen ter wereld werd.

Een mysterie - wie heeft hier de leiding?

Het gefuseerde bedrijf behoudt de naam Media General, blijft in het hoofdkantoor in Richmond, Virginia en houdt zijn topmanagers op hun plaats. Van de twee bedrijven heeft Media General meer stations, hogere inkomsten en hogere inkomsten, dus het lijkt erop dat het het overnemende bedrijf of de eerste onder gelijken is.

Het particuliere New Young komt echter naar het feest met slechts $ 164 miljoen aan schulden in vergelijking met Media General's $ 601 miljoen, dus het is financieel de sterkste van de twee. Nieuwe aandeelhouders van Young krijgen uiteindelijk 67,5 procent van de nieuwe voorraad.

En in een gefaseerde overgang naar een nieuwe raad van bestuur, zal New Young uiteindelijk zes van de 11 zetels van het nieuwe bedrijf in handen hebben.

Beide bedrijven zouden hiervan moeten profiteren. Ze krijgen de massa van een grotere voetafdruk met 30 stations, bereiken bijna 15 procent van de tv-huishoudens, en meer slagkracht om te onderhandelen lucratieve doorgiftekosten van kabelexploitanten. Ze kunnen gelukkige partners blijken te zijn, die voor onbepaalde tijd hand in hand werken. Maar zo niet, dan lijkt het mij alsof New Young de touwtjes in handen zou hebben.

Dus waarom het bedrijf Media General bellen? New Young is een verwarrende naam op het eerste gezicht. De naam heeft niets met jeugd te maken - het is afgeleid van de naam van de oprichter. Het “Nieuwe” deel maakt een onderscheid van oud Jong, wiens vlaggenschip KRON-TV in San Francisco tien jaar geleden zijn NBC-lidmaatschap verloor en wiens financiële problemen jarenlang voor het faillissement aanhielden.

Er zijn precedenten in de zakenwereld voor de sterkere partner die de naam van de zwakkere behoudt. Wanneer NationsBank verwierf Bank of America in 1998 , koos het ervoor om het nieuwe bedrijf Bank of America te noemen.

Einde van een tijdperk van familiecontrole

De wortels van Media General ga terug naar de fusie van de twee kranten van Richmond in 1940. Toen Media General in 1966 naar de beurs ging en drie jaar later de Tampa Tribune en Winston-Salem Journal verwierf, creëerde de familie Bryan twee aandelenklassen, waarmee ze zichzelf een meerderheid van de stemgerechtigde aandelen gaven .

Dat is dezelfde structuur die de Grahams de controle houdt over The Washington Post en Sulzbergers bij The New York Times (en heerst bij E.W. Scripps en McClatchy).

De twee-klassenregeling hield stand tot vorige week toen voorzitter J. Stewart Bryan III, een jonge man toen hij bij het bedrijf kwam maar nu 75 jaar oud, zei dat afzonderlijke stemgerechtigde aandelen in de familie zouden eindigen als onderdeel van de fusie en dat hij en de family trust stemde voor.

Om een ​​lang verhaal kort te maken, Media General heeft in die 70 jaar ups en downs gehad, maar was altijd een bekwame tv-operator, met een topstation in Tampa en andere markten.

Het bleek in het digitale tijdperk niet zo'n wendbare operator te zijn. Het paradepaardje van de geconvergeerde redactiekamer, die in 2000 met veel bombarie werd gelanceerd in Tampa, was op zijn best een bescheiden succes, terwijl verschillende digitale overnames en startups als een wervelwind doorgingen.

Combineer dat met de aankoop van verschillende tv-stations tegen premium prijzen in 2006 en de verslechterende resultaten van de krantenafdeling, en het bedrijf stond eind 2011 op de rand van de afgrond.

in een verbazingwekkende winst conference call in oktober leken analisten (die doorgaans vriendelijke vragenstellers zijn) te spotten met de winstprognoses van het management en de verzekeringen dat aan de schuldverplichtingen zou kunnen worden voldaan. Mario Gabelli, wiens investeringsfondsen al tientallen jaren een groot minderheidsbelang in Media General hadden, kreeg de oproep en vroeg botweg of accountants het bedrijf als een continuïteit wilden certificeren.

Het vervolg was de transactie met Buffett zes maanden later en de afzonderlijke verkoop van de Tampa Tribune , die maar liefst $ 2 miljoen per maand had verloren aan een investeringsmaatschappij in Los Angeles.

Door dit alles probeerden Bryan en het directieteam koste wat kost een faillissement te voorkomen. Die strijd hebben ze gewonnen, maar tot vorige week bleef het bedrijf in de schulden steken.

Ik heb op de eerste rij gezeten voor het fortuin van het bedrijf - eerst als werknemer, toen als concurrent en nu als analist - en mijn indruk van Bryan en zijn team is er een van trotse Virgina-heren, onfeilbaar beleefd, gevoelig voor familie eer en verschijningen.

Een meedogenlozere exploitant zou de verliezen bij de kranten veel eerder hebben verminderd - vooral The Tampa Tribune - en zou misschien de voordelen hebben gezien van het betreden en verlaten van de faillissementsbescherming voor een nieuwe start met weinig schulden. Zelfs met Buffett als koper, weet ik zeker dat het pijnlijk was voor Bryan om weg te lopen van het vlaggenschip Richmond Times-Dispatch.

In dat opzicht had de fusie nog een bescheiden voordeel: Media General had geen tv-station in Richmond, maar New Young bracht er een bij de deal. Zo krijgt het bedrijf weer journalistieke voet aan de grond in zijn geboorteplaats.

Correctie: Dit verhaal klopte oorspronkelijk niet waar New Young Broadcasting zijn naam aan ontleent.